10年期国债收益率迭创新低 高股息个股变“香”了?
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2024-05-09 18:52:09
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  1月8日,银行间市场上10年期国债活跃券成交在2.51%附近,继续向2.5%的位置靠拢,创逾3年新低。

  专家表示,在降息、降准预期下,债市的“抢跑”行情深入演绎。立足当下展望全年,宏观经济有望回升向好但仍面临很多挑战,货币条件将维持适度宽松,降准降息仍有空间,10年期国债收益率运行中枢或较2023年继续有所下行。

  同时,有专家提示,随着债券收益率下行,权益资产的中长期吸引力逐渐上升。

  债券市场实现“开门红”

  2024年头5个交易日,国债期、现券双双走高。

  中债登数据显示,1月8日,10年期国债收益率收报2.5136%,创逾3年新低;相比2023年末的2.5575%下行了逾4个基点,而与2020年11月的高点相比,则累计下行超过80个基点。

  “2024年首周,债券市场延续暖意,实现‘开门红’,除短端收益率受年初资金面扰动影响小幅上行外,中长端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析师陈健恒说。

  国债期货方面,2024年开年以来,国债期货整体上涨,超长期限品种涨势更明显。数据显示,截至1月8日,2024年以来,10年期国债期货上涨0.07%;30年期国债期货上涨0.44%。

  陈健恒分析,基于宏观经济曲折恢复的预期,市场对新一年货币政策前置发力的预期明显增强。“尤其是2023年年底存款利率进一步下降,强化了债券市场对2024年初央行进一步降息、降准的预期。”他说。

  相比往年,更为宽松的年初资金面也助涨债市行情。开年以来,市场利率稳步回落。1月8日,DR007加权平均利率报收1.80%,5日加权平均利率为1.76%,低于政策利率,并回落至2023年第四季度以来的低位。

  有机构人士提到,当前债券配置需求强于往年同期水平。广发证券首席固收分析师刘郁表示,从2023年12月中旬起,基金类机构连续三周在二级市场大额增配债券,利率债为其主要增持品种,长期限品种占比明显提升。陈健恒补充说,相比于往年信贷“开门红”、风险资产走强可能分流债券投资资金,今年初,债券市场面临的供需环境更为友好。

  收益率还有下行空间

  此轮债市牛市将持续多久?目前,多数机构人士持相对乐观看法。在他们看来,长端收益率还有进一步下行空间。

  陈健恒说,债券市场缺高息资产的情况可能会贯穿全年,1月乃至一季度收益率的下行幅度可能会超出预期,债市当前的“开门红”行情大概率会延续。“一、二季度或是收益率下行较快的阶段,尤其是一季度的下行速度可能超市场预期,至一季度末,10年期国债收益率可能降至2.4%。”他说。

  民生银行首席经济学家温彬表示,从基本面看,2024年我国宏观经济有望稳步改善,但过程可能仍是曲折、波浪式的;从资金面看,2024年流动性冲击或有所减弱,资金利率中枢小幅下移,进而带动债市收益率中枢有所下行。

  “总体来看,2024年债市收益率中枢下行的可能性较高,但考虑到经济回暖向好的趋势不变,下行幅度也不会很大。”温彬说。

  也有部分人士对债券市场此轮上涨持谨慎看法。开源证券固收分析师陈曦表示,2024年宏观环境或将比市场预期的更加乐观,在此情形下,债市收益率或有上行风险。

  A股股息率渐具吸引力

  值得一提的是,2024年A股开局不及预期,但高股息板块一枝独秀,喜迎“开门红”。有专家表示,当前沪深指数股息率处于高位,并高于长期债券收益率,预示股债性价比发生变化,A股中长期吸引力逐渐上升。

  数据显示,2023年,上证综合指数成分股息率为3.2382%,比2022年的3.0709%进一步提升17个基点。深证成指股息率为1.8446%,与2022年相比上升32个基点。

  从个股看,截至1月5日收盘,中远海控、达安基因、冀中能源近12个月的股息率位列前三,分别达19.0439%、18.1347%、13.1579%。

  同时,监管部门大力引导上市公司常态化分红,提高投资者回报水平。证监会日前发布实施“分红新规”,进一步明确鼓励现金分红导向。数据显示,2023年1至11月,A股上市公司分红总额2.1万亿元,再创历史新高。

  证监会表示,下一步将在尊重公司自治的基础上,更好发挥监管的引导约束作用,推动上市公司不断增强分红意识,优化分红方式,培育分红习惯,提高分红水平,同时约束异常分红,促进上市公司整体分红水平稳中有升。

  相比2.5%左右的10年期国债收益率,A股市场特别是部分高股息板块、个股的相对吸引力正悄然增大。

  国金证券首席经济学家赵伟表示,截至2023年12月20日,10年国债利率与沪深300股息率的收益差达-0.7%,接近过去3年均值以下2个标准差,A股中共有498家股息率高于3%、占比9.7%,处于历史87.0%的分位水平。

  刘郁同样表示,从ERP(股权风险溢价,1/指数PE-10年国债利率)来看,以万得全A为口径计算的ERP,由2023年12月29日的3.44%升至今年1月5日3.61%,超过1倍标准差上沿3.60%,且位于2020年以来的98.70%分位点,A股性价比维持明显高位(分位点越高,性价比越高)。

  有专家表示,当前A股股债性价比指标正位于历史较高位置,随着债券收益率进一步下行,从中长期看,股票吸引力还将进一步增强。

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